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[华泰证券]哈飞股份:业绩超预期 公司受益

    2012-09-11 09:24    作者:    来源:华泰证券

????一、上周股市综述

????上周市场终于盼到了政策的橄榄枝,5日发改委公布批复总投资规模逾7000亿元的25个城轨规划和项目,6日又再次公布批复13个公路建设项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目。保守估计,发改委在两天内集中公布批复的这些项目总投资规模超过1万亿元。这种大规模的财政政策给市场注入了强心剂,加上欧洲央行积极的救市行动使得7日A股市场出现了罕见的大面积涨停现象,全市场共有70余家个股涨停。

????上周的市场整体来看,突显了对冲时代的特色,以银行股为例,上周前三个交易日先是外资投行不断抛售银行股,银行业评级不断下调,大宗交易也高折价成交,而后两个交易日,又突然大幅拉升。这种暴涨暴跌的现象说明在对冲时代,在这个市场中生存的难度越来越大,投资者需要重新思考交易模式的变化。而就行情而言,上周五的暴涨令人不由得联想到2008年的几次惊心动魄的场景,让我们一同回顾一下。2008年4月24日和2008年9月19日的两次暴涨,前者涨幅达到9.29%,后者涨幅达到了9.45%,随后,市场继续反弹了几个交易日之后开始逐渐下行,并且创出了新低。而2008年11月宣告4万亿投资之后,市场在暴涨之后则一路震荡上行,虽然后面也出现了回调,但是并没有创出新低。

????二、 后市研判

????本周8月份的经济数据将陆续公布,从已经公布的景气数据来看,8月制造业PMI跌破荣枯线为49.2,创下近九个月的新低;四大国有银行8月新增人民币贷款约2200亿元,与前一个月基本持平,这也意味着,本月的新增信贷数据理论上与7月份也基本相当,整体来看,经济仍然在继续寻底的态势中,本周公布的经济数据大幅超出预期的可能性不是太大。

????短线市场仍有可能继续冲一冲,而暴涨之后是否见底才是大家最为关心的问题。而结合目前经济形势来看,国内经济并没有见底,管理层政策出台的目的是"稳增长"而不是刺激经济增长,如果再通过假性的"经济复苏",将经济转向被淘汰的领域中,那么经济的顽症仍然无法得到真正的解决,再加上外围形势仍存在一定的不确定性,目前判断市场已经见底应该还为时尚早。

????四、 个股点评

????哈飞股份(600038):

????业绩超预期,公司受益行业景气周期

????投资亮点:

????1、业绩超预期

????公司上半年实现收入8.23亿元,同比增长17.58%;归属于上市公司股东的净利润4619万元,同比增长36.03%;基本每股收益0.14元。公司业绩超出我们和市场的预期,主要原因包括:1)公司产品线日益丰富,直升机交付量有所增加;2)公司生产模式由以往的年初接单、年末交付逐渐转变为滚动交付模式,上半年和下半年收入更为均衡。由于价格下降、人工成本上升的影响,公司上半年汇总范围销售利润率下降了0.5个百分点至9.53%,预计下半年仍将继续小幅下降。

????2、公司受益直升机产业进入景气周期

????伴随中国安全利益的不断扩展,解放军对直升机的需求量增加,在陆、海、空军中的装备量不断提升。此外,低空空域改革或于明年逐步推开,国内通航市场有望进入快速发展期,公司的固定翼和直升机产品均将极大受益,公司新型号也陆续获得订单并交付,公司受益行业景气周期。

????受益新型号和生产组织能力改善,公司利润率提升。预计2012-14年EPS分别达0.38、0.47、0.67元。考虑资产注入后公司在直升机行业的垄断地位和PB水平低于行业平均水平,公司股价合理价值区间至20.48-22.9元,可密切关注。

????本稿件为华泰证券股份有限公司撰写

????本稿件的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

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编辑:黄祎婧    

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