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[华泰证券]盾安环境:传统业务稳健,新业务迎来收获期

    2012-11-27 09:47    作者:    来源:梧州日报

????一、上周股市综述

????上周股市走的比较揪心,多空双方在2000点附近反复拉锯争夺,两市疲态尽显,成交量持续维持地量水平,尤其是上周三沪指更是创下1995点的年内新低,被股民戏称为“要救救我吧”,让人苦笑之余也是无尽苦涩。

????上周较为受关注的无疑就是酒鬼酒的“塑化剂”风波。前期表现抢眼的“酒鬼酒”乃至酿酒板块只是这个熊市中做空动能释放的一个导火索和宣泄口而已,没有“酒鬼酒”,也会有其他的个股来做替代品,一个非完全有效的市场,传闻不管是真是假都会被有效的放大,最后蒸发的是市场本就不丰厚的市值。Wind数据显示,截至今年3季度末,多只偏股型基金重仓持有酒类个股,如广发聚瑞(洋河股份)、广发消费品精选(金种子酒),这几只基金上周表现也是较弱,跑输了同期大盘,建议投资者在投资基金时候也是需要对其重仓行业及其个股细加剖析。

????二、 后市研判

????宏观经济数据方面,11月汇丰PMI预览值回升至50.4%,这是近一年来首次位于荣枯线以上,与前期公布的10月份经济数据呼应,再次验证了经济企稳的态势。但是,市场对经济数据利好的反应较为淡漠,因为近期经济数据的回升的一个重要支撑是源于前期维稳政策效用的显现,而非经济内生动能所致,这就决定了经济回升的力度及持续度必然受制于政策的持续作用。先看政策,目前十八大已经结束,正处在换届的过渡时段,多是前期政策的延续,很难有重磅政策出台,这就限制了政策做多的空间。

????后市来看,上周三的大阴线是否会成为阶段底部?目前来看,几个条件还不具备:一是期待的政策利好未得以兑现;二是当前基金仓位普遍在70%以上,离以前大底还有一定距离;三是判断大底是否形成,技术上需要观察后面几个交易日内能否出现放量上涨,从上周表现来看,基本是一个缩量调整的过程。因此,初步判断,当前非一个合适的抄底时机,建议投资者仍然以观望为主。

????三、 个股点评

????投资亮点:

????1.制冷配件龙头进军可再生能源领域

????公司传统业务可分为制冷配件和制冷设备,其中制冷配件包括制冷阀类、管路集成组件、压缩机零部件,主要为家用空调配套,公司与三花股份形成双寡头垄断的格局。2011年年报显示公司制冷配件占总收入的70.4%,制冷设备占24.3%,其他占5.3%。

????随着公司可再生能源业务的快速发展,公司收入结构发生较大变化,可再生能源业务收入占比大幅提升。从今年前三季度数据来看,制冷配件占比下降,从以前的80%左右下降到60%多,可再生能源业务增长快速,比重提升到20%以上,制冷设备不到20%。

????今年前三季度公司业绩增长迅速,前三季度公司实现营业收入52.98亿元,同比增长41.09%;实现归属净利润2.54亿元,同比增长15.10%。公司前三季度收入增速高达41.1%,这主要是可再生能源业务快。

????2.传统业务稳健,新业务迎来收获期

????公司2008年以来总共参加了13个新建核电站相关产品或部分产品的投标,中标了其中12个核电站的21个项目,是近两年来中标数和参与核电站投标数量最多的厂家之一。

????公司以往在核电项目中仅仅提供特种空调,不具备集成核电同暖系统的能力。现在公司在这方面取得了突破。2012年5月8日,公司获得1.54亿元核岛通风空调设备的设计、设备、文件和技术服务订单,标志着公司已取得核电站暖通集成业务市场突破,开始从提供产品向提供系统升级转型。

????3.投资价值

????公司可再生能源业务盈利模式与传统业务有比较大的差别,而且该业务占公司收入的比重越来越大,有必要对这块业务进行单独估值。目前国内上市公司中有天壕节能的余热利用业务与盾安环境可再生能源利用业务相似度高。2012年天壕节能预测市盈率为37.7倍,2013年预测市盈率为25.8倍,远高于白电上游元器件制造公司的估值。

????在综合考虑可再生能源业务对公司利润的贡献程度后,以2012年24~26倍PE,2013年20~22倍PE计算,合理股价区间为10.80~11.88元。

????免责声明:

????本稿件为华泰证券股份有限公司撰写

????本稿件的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

????本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。

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编辑:黄祎婧    

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