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年报行情持续 优配业绩存增量股票
——家用电器行业1月报告

    2013-02-04 09:38    作者:    来源:华泰证券研究所

????空调:产销数据继续高增长,美的步入增长轨道

????行业面:12月出货量加速增长,全年出货量小幅下跌

????12月空调出货量加速增长。产业在线数据显示,12月销售总量为700.95万台,同比增长14.76%,环比增长15.7%,低基数是出货量加速增长的重要因素。从内外销看,12月内销量为384.31万台,同比增长18.39%,环比增加4.32%;出口316.64万台,同比增长10.64%,环比增长33.36%。2012年12月,空调行业逐渐进入出口旺季,内销主要还是在渠道铺货,其中能效补贴机型产量释放,占比提升。12月空调出口继续升温,主要是欧美经济逐步回暖,从出口区域来看,北美、非洲、大洋洲、欧洲等地区国家的需求开始回升;尤其是出口欧洲增幅明显,主要原因在于欧盟2013将采用新能效标准,现在集中提货。

????2012年累计销售总量为10487.97万台台,同比下滑3.89%,好于预期。其中内销5740.12万台,同比下滑4.89%;外销4665.55万台,同比3.69%。

????库存量小幅上升,库销比下滑。

????2012冷年空调行业主旋律是去库存,从2011年四季度起行业始终处在一个去库存的阶段,行业库存持续下降。2012年10月,空调行业工业库存出现一年以来首次上升。12月空调行业工业库存已经连续两个月上升,达到759.48万台,环比增加36.30万台。从库销比看,12月行业库销比为1.08, 环比下降0.11,显示行业库存情况依然良好, 库销比仍然在低位。

????产量增速放缓,产销比明显下滑。

????12月家用空调的行业生产总量为737.25万台,同比增长3.16%,环比增长15.23%;全年累计产量为10049.6万台套,同比下滑8.65%。总体上看,行业整体产量仍然在合理范围中。12月空调行业产销比明显下滑,为1.05,环比上月下降0.15,产销水平明显改善,产销比继续处于合理水平。我们之前判断未来行业产量增速有望超越出货量增速,主要理由是行业为2013年销售以及节能产品大面积铺货。但从12月份行业数据看,行业产量增长远慢于出货量增长,我们认为这意味着行业铺货高峰已经过去,行业生产弹性更取决于终端需求,接下来几个月行业产销数据将逐渐转向平衡。

????公司面:格力强势依旧,美的步入增长轨道格力强势依旧,美的出货量增长加速,海尔出货量出现同比下降。

????公司方面,格力出货量继续增长,美的继11月转为正增长后增速加快,海尔出货量出现下降。产业在线数据显示,12月份格力依旧超越行业整体增长,出货量为295万台,同比增长37.21%,增长势头依旧迅猛。美的战略调整基本结束,出货量连续两月上涨,12月美的出货量为160万台,同比增长14.29%,环比11月增长速度上升12个百分点。海尔空调出货量出现下滑,当月海尔出货量为33.5万台,同比下降4.29%,这是一年多以来海尔出货量首次同比负增长。我们认为,美的战略调整结束将提高整个白电行业过去一年的竞争程度,特别是对前期对美的收缩受益较大的海尔有影响。这种影响已经体现在12月份的出货数据上,我们需要持续跟踪相关数据变动。分内外销看,内销市场是决定厂商市场份额的关键。12月美的在内销方面有50%的增长,而海尔当月内销出货量下滑16.67%。

????格力市场份额下滑,关注渠道库存。

????12月格力电器空调出货量市场份额转跌,下降至42.09%,在连续三个月创下历史最高水平后,出货量同比增速年内首次环比下降。美的市场份额继续回升,12月美的空调出货量市场份额为22.83%,环比11月上升1.7个百分点。我们认为美的战略调整已经结束,公司市场份额触底回升。值得注意的是,美的出货量市场份额和零售端市场份额出现背离,渠道库存值得关注。

编辑:黄祎婧    

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