????板块受禽流感影响跑输大盘。2013年4月1日到4月12日期间，大盘总体呈现震荡波动态势，最终沪深300指数双周收益为-1.32%。餐饮旅游板块双周板指收益仅为-5.46%，跑输沪深300约4.14%。本次板块较大幅度的下跌，一方面是行业特别是景区在三月走高后的调整，另一方面，则是受到突发事件禽流感因素的影响。餐饮、景区和酒店子行业8日最高跌幅达4.55%、5.76%和4.21%。但由于本次疫情并未形成大面积传播，传播途径也仅限于禽传人，板块跌幅8日当日即收窄，9日板块收益有所恢复。
????鉴于历史上除非典外其他突发事件对板块长期影响并不显著，我们认为本次疫情后期对板块造成的影响将不会持续。
????中国国旅2012年净利润增速超预期。中国国旅实现营业收入161.34亿元，净利润10.06亿元，增幅分别为27.09%和46.83%；基本每股收益为1.14元，略高于我们此前预期。其中三亚免税店继续在离岛免税政策放宽的推动下，收入实现翻番。预计新政策的持续发酵和营业面积扩大将带动2013年免税店业绩维持高速增长；同时海棠湾项目进度超越预期，将在2013年年底对外营业，14年8月全面开业，成为公司中长期的利润增长点。考虑增发对于公司的影响，我们预计2013-2015年实现EPS：1.33元、1.65元和2.04元。
????清明节出游客流攀升，禽流感影响偏于短期。今年清明旅游呈现火热景象，已公布数据的省市接待游客和旅游收入增速均达到12%以上，最高达到37%。清明假期期间，禽流感疫情爆发，但并未对清明客流造成影响。长三角地区作为疫区，客流较往年仍呈增长局势。截至4月14日我国确诊60例人感染H7N9禽流感病例，地域范围从上海、浙江、江苏和安徽等中东部地区扩大到北京、河南，同时还出现了密切接触者中的确诊病例，但疫情的传播途径仍未确定已升级至人传人。根据历史上相关突发事件的情况表明，除非典外，其他不可抗力突发事件仅会在短期影响行业，但这种影响将很快被修正。我们认为目前来看，本次禽流感疫情尚在可控范围内，未出现类似2003年的非典造成的巨大影响。子行业中餐饮业和景区受影响相对较深，但我们认为整体看影响仍偏于短期。
????维持板块“增持”评级。
????截止4月12日，行业重点公司2012年动态市盈率为26.97倍，2013年动态市盈率为21.84倍。目前餐饮旅游板块的绝对估值虽已较2012年底回升，但仍处于历史低位。横向比较，餐饮旅游在各板块中估值水平处中等偏上，安全边际显现。从行业基本面看，一季度旅游市场增速较快，接待总人数和收入增幅分别为10.3%和15.6%，国内游市场增速超越去年四季度，呈现出复苏景象。从历史数据看，板块二季度跑赢沪深300概率仅27.27%，为全年最低，其中4月份板块跑赢概率为36.36%，不排除进入二季度后进行调整的可能性。
????对于此次禽流感事件，我们认为无论是对行业基本面还是市场走势都不会重复2003年非典时的境况。在疫情可控的情况下，板块向下的幅度有限，且会较快回升。我们看好可能会受益于政策利好的酒店、大众餐饮、一线景区及免税子行业，年报及一季报业绩超预期的个股亦将有所表现。因此，我们维持对行业“增持”的评级，重点推荐个股为：中国国旅、中青旅、宋城股份。
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